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                                                          進軍科創板的葯企:南新製藥產能利用率76.37%

                                                          本文由:王如容 编辑 2019年07月08日 5:41 军事防务47368 ℃

                                                          【马克思墓用二维码】

                                                          南新製藥業績迅速增長⌒⌒,或許與其銷售模式的轉變有關◇。招股說明書顯示☆⊙♂,報告期內⊙∵,南新製藥主要有兩種銷售模式——商業公司模式和代理商模式π。商業公司模式2016年-2018年產生的銷售收入分別為7736.54萬元、21449.61萬元、70045.29萬元☆▽⊿,分別占當期主營業務收入的27.83%、61.73%、100%π♂♂。

                                                          南新製藥欲上科創板 產能利用率不高受關注◎ 記者 鄧皓天 《 國際金融報 》近日▽,湖南南新製藥股份有限公司(下稱「南新製藥」)提交了申報稿⊿﹡♀,擬科創板上市∵,公開發行不超過3500萬股股票⊙☆,占發行后總股本的比例不低於25%⊿〇∵。

                                                          「定時炸彈」值得關注的是□,澤璟製藥即使成功上市♀△♂,其還有一枚「定時炸彈」▽▽。《上海證券交易所科創板股票上市規則》顯示♀♀,上市公司如果凈利潤(扣非前後孰低)為負△↑♀,且營業收入低於1億元∵,將會被實施退市風險警示↑◇☆。

                                                          某知名會計師事務所合伙人對記者表示□△∴,製藥企業有其特殊性?⌒,對於未盈利的企業⌒π,使用簡單的PE推算比較難估計股價?,要看其產品的市場前景、競爭對手等眾多因素來判斷估值〇⊿⊿。

                                                          2019年4月↑〇,尚邦投資以每股8.45元將其持有的全部南新製藥的股權轉讓給深圳市匯尚致鑫實業管理中心(下稱「匯尚致鑫」)△。

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                                                          澤璟製藥的勇氣從何而來↑◇♀?如果其順利上市□,背後會否有「地雷」⊿⊙?營收僅131萬據了解♂,澤璟製藥成立於2009年3月∴,其主要從事腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領域的新葯研發⊙。

                                                          在此背景下∟,澤璟製藥2018年年末的未分配利潤的虧損額達7.97億元☆。上海駿豐律師事務所律師王建新對記者表示⌒,在公司彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的♂,股東必須將違反規定分配的利潤退還公司∟⊿。

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                                                          至此┊,湘投控股成為南新製藥的控股股東、實控人□┊,截至招股說明書籤署日∴∵⊙,湘投控股依舊持有南新製藥38.1%的股權↑?,且仍為其控股股東、實控人⌒π。

                                                          除了2016年片劑的產能利用率達到76.37%以外♂♂∴,公司其餘產品在任何時間段內的產能利用率均未超過70%?∵♂,最低產能利用率低至31.09%◇。

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                                                          雖然澤璟製藥已經成立10年⌒⌒□,但申報稿顯示△□∵,其近三年及一期的主營業務收入始終為0〇⌒∵。2018年和2016年∵☆,澤璟製藥在主營業務之外∟∴,通過研發及臨床試驗用藥生產加工服務帶來131.12萬元和20.03萬元的營業收入♀♂⊿。

                                                          資產負債率高除了上述情況♂,記者還發現∴,南新製藥的資產負債率遠高於同行可比公司平均值∟。招股說明書顯示∴☆?,2016年末、2017年末、2018年末⌒∴♂,南新製藥的資產負責率分別為72.14%、66.41%、61.95%┊∟?,同行業可比公司平均值分別為20.75%、17.86%、22.11%♂☆▽,南新製藥的資產負債率遠高於同行業可比公司平均值♂┊∵。

                                                          而澤璟製藥同期的研發費用分別為6107.74萬元、1.59億元、1.37億元、3385.81萬元♀?,合計約為3.91億元♀,只有股份激勵產生的股份支付費的76.68%♀♀。

                                                          上市公司新宙邦的三大股東有望通過南新製藥成功上市實現財富增值♀。產能利用率最高僅76.37%那麼┊,南新製藥到底是何方神聖♂,為何受到新宙邦前三大股東如此青睞π〇∵?招股說明書顯示♂,南新製藥是一家以創新葯研發為核心、以臨床需求為導向⌒,集藥品研發、生產和銷售於一體的創新型製藥企業┊,致力於重大疾病、突發性疾病新葯和特效藥的研究及產業化⊙,如流感、腫瘤等☆,以更好地滿足臨床用藥需求∟◇,服務於「健康中國」戰略π。

                                                          據了解↑┊◇,湘投控股為湖南省國資委的全資子公司〇π。獨特的轉股操作除了擁有國資背景♀↑,記者注意到π◇,南新製藥在歷史前沿中存在一起令人不解的股權轉讓事件☆┊。2016年9月π△,深圳尚邦投資管理有限公司(下稱「尚邦投資」)出資600萬元⊿□♀,認購了南新製藥2.86%的股權□。

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                                                          從選擇上市標準來看△,18家企業中┊♀,有16家選擇了最常見的上市標準一♂,即預計市值不低於10億元∴。唯一選擇「預計市值不低於40億元」的上市標準的科創板申報企業也來自醫藥製造業∵△。

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                                                          需要指出的是↑,澤璟製藥巨額虧損的原因之一為股份激勵?,這部分股份的購入價格因低於公允價格而產生股份支付費π。

                                                          對此♂⌒〇,南新製藥表示??∴,報告期內☆,公司資產負債率高於其他可比上市公司♂,主要系公司融資渠道較為單一π∵,成立以來主要依靠銀行貸款進行融資▽▽,同時□⊙∵,由於公司負債主要為流動負債∵,因此流動比率、速動比率相對較低♀⌒。

                                                          另外﹡□↑,這個估值也比澤璟製藥最後一次增資的估值要高不少π。澤璟製藥2018年12月進行IPO前最後一次增資┊,當時增資后的估值約為47.56億元↑﹡⊙。產品能否值得期待那麼澤璟製藥的研發產品如何﹡↑◇,能否對得起其估值∟∴﹡?據了解∵♂♂,生物科技公司產品所處階段分為:臨床預試驗及臨床前、第一階段臨床試驗、第二階段臨床試驗、第三階段臨床試驗、新葯申請及之後∟。

                                                          如果只靠盈利來補虧∴△,對於尚未有主營業務收入的澤璟製藥∴,或許壓力不小△。不過⊙♀﹡,澤璟製藥通過股份制改革⊿,將未分配利潤的虧損額縮小很多△↑┊。2019年2月∟∟,澤璟製藥進行股份制改革□,2.38億元的凈資產中1.8億元被作為股本?∴∴,其餘將被作為資本公積⊙∵〇。截至2019年3月31日⊿◇,澤璟製藥未分配利潤的虧損額為1.81億元?♂⊙,減小了77.33%▽⌒↑。

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                                                          《國際金融報》記者發現☆∴☆,南新製藥此次衝刺科創板﹡⊿?,是帶着國資及上市公司董事長加持的「雙buff」〇∴⊙。國資加持據了解⌒?,南新製藥前身為湖南凱鉑生物葯業有限公司∴,前身成立於2006年▽⌒⊙,由湖南有色金屬投資有限公司、湖南輕工研究院有限責任公司、北京賽璐珈科技有限公司出資設立♂。

                                                          澤璟製藥的融資金額為23.84億元□♀,在142家科創板申報企業中能排在第九位☆。申報稿顯示⌒∵☆,澤璟製藥此次發行不超過6000萬股股票(占發行后25%)▽♂,超額配售部分不超過發行股票數量的15%♂♂△。以此計算〇?♂,澤璟製藥如若完成融資金額♂↑,其估值約為86.03億元♀,相當於2019年3月31日凈資產的35.85倍(凈資產約為2.4億元)♂∟。

                                                          不過☆♂,選擇第五個標準的企業自上市之日起第四個完整會計年度♂▽?,才開始適用該條規定△♂。即澤璟製藥如果不能按期完成目標△↑,則可能被實施退市風險警示♂。

                                                          與此同時▽?,南新製藥的毛利率也呈持續上升趨勢♂,報告期內毛利率分別為60.3%、71.13%、85.58%▽□。

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                                                          在科創板目前的142家申報企業中﹡♂┊,澤璟製藥2018年的營業收入排在倒數第一位⊙,歸母凈利潤排在倒數第二?〇⊙。

                                                          這家公司全稱為蘇州澤璟生物製藥股份有限公司(下稱「澤璟製藥」)☆,2018年營業收入只有百萬元級♀,且虧損超4億元∟∟﹡,卻欲募資20多億元⊿,其反差之大令人矚目┊。

                                                          實際上∴,未盈利的生物製藥公司在上市后股價也波動較大?,比如2018年8月1日上市的歌禮製藥△,2019年7月4日的收盤價為6港元□,相較首發價14港元下跌了57.14%;而2018年10月31日上市的信達生物♂□,2019年7月4日的收盤價相較首發價增漲了88.13%↑◇☆。

                                                          報告期內π,澤璟製藥確認的股份支付費分別為6802.04萬元、0萬元、3.09億元、1.33億元◇,合計約為5.1億元♀▽。比如△?,澤璟製藥實控人JACKIE ZEGI SHENG(盛澤琪)在2018年以低於公司公允價值的價格取得股權♀,澤璟製藥確認股份支付費用3.09億元┊◇〇。

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                                                          雖然南新製藥營收、毛利率均大幅提高∟◇,但其產能利用率並不高♂。招股說明書顯示∵,南新製藥的製劑產品按劑型可分為片劑、膠囊劑、注射液△▽,其中2016年-2018年□⊿,片劑的產能利用率分別為76.37%、31.09%、53.89%;膠囊劑的產能利用率分別為61.28%、54.92%、37.92%;注射液的產能利用率分別為53.1%、39.27%、60.22%〇。

                                                          圖蟲創意 圖在科創板申報企業中?┊⊙,醫藥製造企業無疑是「重頭戲」∟。截至7月5日□,科創板142家申報企業中?┊,18家屬於醫藥製造行業♂π,佔比達12.68%⌒。16家保薦機構參与了18家葯企的保薦∴↑?,招商證券、中金證券、國金證券、海通證券和中信證券各保薦了2家公司▽⊙。

                                                          對此△⊙△,記者向新宙邦進行求證∵∵,其董秘辦相關人士證實了這一事實♂,並表示⊙∴,上述三人出資設立匯尚致鑫π☆﹡,併入股南新製藥♂□☆,是個人投資行為⌒∟,與上市公司無關﹡。

                                                          2016年-2018年(報告期內)∵⊿⊿,南新製藥分別實現營業收入27819.57萬元、34751.75萬元、70052.07萬元↑π,凈利潤分別為2123.88萬元、3717.75萬元、6243.64萬元♂,營收和凈利的年均複合增長率均超過了58.68%∵☆。

                                                          在募資金額上△∟,18家醫藥製造企業的平均融資金額為9.45億元⌒,其中華熙生物的融資金額最多◇↑π,為31.54億元;融資金額最低的熱景生物為2.88億元┊,前者是後者的10.95倍∟┊。

                                                          澤璟製藥目前正在開發11個藥物☆▽,其中甲苯磺酸多納非尼片(澤普生∵∟π?◇↑♀?)、重組人凝血酶(澤普凝♂?▽♂?)及鹽酸傑克替尼片(澤普平⊿?▽﹡∵?)的多種適應症已分別處於II/III期臨床試驗階段;注射用重組人促甲狀腺激素(賽諾璟♀π♂?π⊿﹡?)及奧卡替尼處於I期臨床試驗階段;鹽酸傑克替尼乳膏、鹽酸傑克替尼片治療自身免疫相關疾病和 ZG5266 處於IND階段(新葯臨床試驗申請)π∴。

                                                          關於未來能否完成目標▽,以及是否會通過併購實現?⊙?,截至記者發稿∴,澤璟製藥尚未進行回復♂♀。

                                                          此外♀π,澤璟製藥在研的小分子新葯 ZG0588、ZG170607、抗腫瘤雙靶點抗體新葯 ZG005 及 ZG006 處於臨床前研發階段?⌒♀。比如申報稿顯示⊿,澤璟製藥核心產品之一的多納非尼⌒,已完成的臨床前和臨床研究表明↑?⊙,在多種晚期腫瘤適應症中⊿⊿,多納非尼顯示出確切的治療效果和良好的安全性⊙π。多納非尼有望成為中國首個上市的一線治療晚期肝細胞癌的國產靶向新葯◇∟∵,也有望成為全球第三個上市的一線治療晚期肝細胞癌的靶向新葯?▽⌒。

                                                          融資金額第九高澤璟製藥雖然業績不突出﹡,但融資金額卻不小△。澤璟製藥此次科創板IPO選擇的是同股同權的第五個標準﹡∵?,也是目前選擇該標準的唯一一家企業∟〇∴。該標準要求☆♂,預計市值不低於40億元♂∟,主要業務或產品需經國家有關部門批准?〇♂,市場空間大♂π,目前已取得階段性成果◇〇∟。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗┊◇,其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件〇π♂。

                                                          澤璟製藥:47億與131萬的反差◎ 記者 鄒煦晨 《 國際金融報 》截至7月5日∟∴△,唯一一家選擇「預估市值40億元」標準的公司已經「沉默」25天▽,仍然處於已受理狀態┊♀,似乎成為科創板「被遺忘」的受理企業□∵△。

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                                                          另外?⊙,2016年-2018年▽⊙,南新製藥的流動比率分別為0.62、0.52、1☆,同行業可比公司平均值分別為4.2、4.75、4.16;速動比率分別為0.51、0.43、0.86∵⊙,同行業可比公司平均值分別為3.8、4.25、3.73∴。南新製藥兩項關鍵指標都遠低於同行業可比公司平均值∵∟。

                                                          《國際金融報》記者發現∟∴□,截至2019年3月31日⊿♂〇,覃九三持有新宙邦15.07%的股權□π,周達文持有新宙邦8.33%的股權☆π◇,鍾美紅持有新宙邦6.57%股權∵,分別為新宙邦的前三大股東﹡﹡⊙。

                                                          對此┊♂?,澤璟製藥已做出一些準備∵┊〇。比如申報稿顯示↑,澤璟製藥預計最快將在2019年下半年提交多納非尼一線治療晚期肝細胞癌的上市申請┊,2020年將完成多納非尼三線治療晚期結直腸癌的III期臨床試驗∟﹡?,並依據III期臨床試驗結果提交NDA申請π□⊙。另外澤璟製藥已按照GMP標準建成2個生產車間及配套設施☆﹡▽,並已獲得藥品生產許可證﹡♂,為在研藥品的未來商業化生產做好了準備π◇π。不過□┊,澤璟製藥在申報稿中☆〇,未編製盈利預測報告∵⌒┊。

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                                                          2017年6月↑π,當時南新製藥的股東湘江產業的控股股東湘投控股同意採用股權劃撥方式◇,將湘江產業持有的南新製藥38.1%的股權划轉至湘投控股∵﹡☆,划轉基準日為2016年12月31日↑。

                                                          需要指出的是∵〇,匯尚致鑫成立於2019年4月1日∵,成立后即接手上述股權⊙∵。換言之┊♂,匯尚致鑫成立或許是為了收購尚邦投資持有的南新製藥股權△∵▽。

                                                          記者進一步發現☆┊,尚邦投資與匯尚致鑫的股東均是同一批人◇?,且這些股東身份並不簡單⊙。天眼查顯示?⌒,尚邦投資的股東有覃九三、周達文、鍾美紅▽◇∴,而匯尚致鑫的股東名單也由上述三名自然人構成┊。對此∵,南新製藥表示▽▽,上述股權轉讓主要是覃九三等股東為了進一步調整持股方式↑。實際上↑,覃九三等三人還是創業板上市公司新宙邦的董事▽↑。覃九三擔任新宙邦的董事長﹡,周達文、鍾美紅為董事﹡。

                                                          就上述銷售收入來源的變化來看?↑↑,近幾年△,南新製藥在逐漸轉變銷售模式◇⊿,到2018年﹡﹡⊿,收入已全部來自商業公司銷售模式△☆。

                                                          2016年-2018年以及2019年第一季度(報告期內)⊙◇♂,澤璟製藥歸母凈利潤分別為-1.28億元、-1.46億元、-4.4億元、-1.7億元┊,三年一期合計虧損8.85億元☆┊∵。

                                                          ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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